關稅重壓與電動化轉型陣痛下，歐洲汽車巨頭或許正經歷“陣痛”時刻。大眾汽車集團發布的2025年上半年財報數據顯示，營收1584億歐元，同比下降0.3%；營業利潤67億歐元，同比下滑33%，低于市場預期。全球交付量440.5萬輛，雖同比增長1.3%，但未能轉化為利潤增長。

大眾 

美國進口關稅成為不可忽視的負擔。上半年關稅成本高達13億歐元，相當于吞噬了近20%的營業利潤。與此同時，奧迪、大眾乘用車和軟件部門Cariad的重組支出再添7億歐元壓力。  

關稅、電動化與重組成本共同構成了大眾的利潤“三座大山”。在營收基本持平的情況下，營業利潤率從去年同期的6.3%下滑至4.2%。若剔除美國關稅和重組費用影響，利潤率也僅為5.6%，仍未達預期。

產品結構變化成為隱形殺手。大眾在財報中坦言：低利潤率電動車占比提高，疊加價格競爭與匯率波動，形成“負面組合效應”。當消費者擁抱ID系列電動車的同時，傳統燃油車的高利潤優勢正在消解。

 大眾

現金流警報已經拉響。汽車部門凈現金流從上年的正4億歐元轉為負14億歐元，其中對Rivian追加9億歐元投資進一步加劇了資金壓力。  

從區域市場來看，全球市場呈現明顯分化。南美市場以19%的增長率領跑，西歐和中東歐分別增長2%和5%。

但是，與之相比，在全球主要汽車市場的北美以及中國市場，則呈現出不同程度的下滑趨勢。其中，中國市場下滑3%，北美市場因關稅打擊暴跌16%。

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訂單數據帶來曙光。西歐地區訂單總量增長19%，其中電動車訂單激增62%，ID.7 Tourer、奧迪Q6 e-tron等新車型表現搶眼。  

在一定程度上，這或許表明大眾的產品力仍在，只是，從盈利能力來看，或許已被外部環境侵蝕了。

品牌陣營中，斯柯達成為亮點，季度利潤達7.4億歐元，創下8.5%的利潤率。而保時捷銷量下滑11%，營業利潤降至8億歐元，凸顯豪華品牌同樣難逃行業寒流。

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或許正是因為考慮到這些表現，大眾方面大幅修正了全年指引，在一定程度上或許顯示出了謹慎信號。  

具體而言，大眾方面將營收增長預期從5%下調至零增長，營業利潤率區間從5.5%-6.5%降至4.0%-5.0%。

與此同時，現金狀況預期同步縮水。汽車業務凈現金流預測砍半至10-30億歐元，凈流動性預期也從34-37億歐元下調至31-33億歐元。這些數字背后是否大眾方面為應對寒冬儲備糧草的生存策略，值得關注。

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官方聲明將前景分為兩種情境：若美國維持27.5%關稅，業績將觸及預期下限；若關稅降至10%，才可能觸及上限。大眾直言：“關稅走向存在高度不確定性”。  

“我們的半年數據呈現出對比鮮明的局面”，首席財務官阿諾·安特利茨在聲明中指出，“一方面我們在產品方面取得強勁成功，另一方面運營業績同比下降三分之一”。

大眾正處于戰略調整關鍵期。面對中國品牌崛起，大眾加速推進“在中國，為中國”本土化戰略，與小鵬、上汽的合作車型將在明年陸續落地。軟件部門Cariad雖仍虧損12億歐元，但重組后已現改善跡象。

投資未來與當下盈利的平衡或許是值得考慮的問題。集團堅持2025年汽車業務投資比率為12%-13%的計劃，同時承諾到2027年將降至10%左右。或許，這需要大眾在研發投入與成本控制間走出精妙平衡木。

帕薩特PRO 

本文結語：

從官方公布的數據來看，2025年上半年大眾的營收以及營業利潤顯然受到了影響。不過，依然具備一定的看點。

比如說，斯柯達品牌逆勢創下8.5%的利潤率，成為財報中的閃光點，歐洲電動車訂單激增62% 則暗示需求仍在。

同時，大眾將全年凈現金預測區間從20-50億歐元調整至10-30億歐元，賬上現金儲備或將成為穿越風暴的關鍵燃料。

隨著歐盟與美國就汽車關稅的談判進入關鍵階段，大眾下半年的業績走向或許與此息息相關。不過，這家歐洲工業巨頭的轉型之路即使會遇到一些挫折，我們相信它依然能夠妥善應對。

在此，我們希望大眾不斷為用戶提供更好的產品和體驗，從而獲得更好的市場銷量、營收、利潤以及發展前景。